近40家国企扎堆挂牌环保资产 盈利水平难说，谁来接手？

　　国企剥离环保资产的进度又加快了。
 

　　根据北京产权交易所等公告，环保在线整理了2024年以来，40起比较受关注的国企挂牌环保资产案例，涉及预披露、正式披露、项目推广等(见下表)。“十四五”收官将近，曾通过收购、投资等高调布局环保业务的国企们，为何纷纷走到了打折离场的结局？发展减速，寒气笼罩下的环保产业，其中“赚不到钱”的资产又将由谁来接手？
 

不完全整理，仅供参考
 

　　从“抢抓赶上”到“急于脱手”
 

　　曾几何时，环保还是“香饽饽”，吸引了一批又一批国资国企携资本和资源强势涌入。据《环保圈》不完全整理发现：2021年，环保领域收并购案累计金额超500亿元，达到“历年之最”。其中，国企表现尤为凶猛，博世科、巴安水务、博天环境、润邦股份、启迪环境等品牌均获得了相关战略投资，市场上“国进民退”的倾向十分明显。

 

　　再往前追溯，面对传统产业产能过剩的压力，葛洲坝集团、中国石化、中信集团、中国中车、中国中铁等大型国有企业于2015年左右已经着手抢占尚处于成长期的环保市场。这些国企往往从建筑工程、制造、工业和金融等不同领域跨界而来，以致从业者一度发出“野蛮人入侵”的感慨。
 

　　彼时，全国工商联环境商会分析认为：“大企业的跨界并购，对于环保领域来说是好事。”因为以当时环保治理所需资金缺口看，水十条、气十条落实中每年的投资规模大概是2万亿元，财政能够启动的大概是10%~15%，85%~90%要靠社会资本进入，而体量大、资金雄厚的国企，自然是推动开展大型项目的不二之选，两者一拍即合。
 

　　再看如今，随着产业发展降速，国企手中曾炙手可热的环保资产，能带来的实际收益正在大幅缩水，加快出手也就变得理所当然。全国工商联环境商会认为，今年环保资产集中出让的原因主要有3点：一是资产优化，二是曾经大举进军环保的国资跨界者剥离环保资产，第三则是变现自救。对于国企而言，既然作为新兴业务赛道的环保已不能产生足够的回报，那么加快剥离就是当下的上上之策，有助于实现“瘦身”，以更专注发展主业。
 

　　比如中国信达资产，挂牌甘肃瑞赛集团股权(持股21.85%)后，又计划转出博天环境股权(持股1.06%)，动作频频。据机构分析，中国信达资产商业化运营的十年中，通过重整重组、纾困、投资、债转股等方式积累了大量上市公司股票，而现在这家公司盈利“出现断崖式下滑”，亟需套现回流资金，此时密集清退正可以加速瘦身健体。当然，除了这些，中国信达资产还转让了青海省投资集团、西安达尔曼等多家实体的股权。
 

　　再比如南方电网综合能源，继去年挂牌江门南综节能环保公司100%股权之后，今年又挂牌了平江大唐环保100%股权。至公告日期，前者资产总计1761.72万元，负债总计555.64万元，连续两个报告期营业收入为0，转让底价1409.5万元；后者资产总计1639.08万元，负债223.67万元，转让底价999.99万元。挂牌价格大打折扣，显示出南方电网综合能源愈发坚定的转手决心。
 

　　挂牌环保资产普遍盈利状况欠佳
 

　　回到那些被国企挂牌的环保企业上，不难发现，它们普遍都处在盈利情况堪忧、负债高的困境中，也因此多数被打折出售。就以下半年动作不断的山东省“水发系”军团为例：
 

　　山东农业发展集团拟转让上海水发联创60%国有股权，后者2023年全年净利润仅为36.83万元，今年截至4月30日净利润-9.63万元；水发(上海)农业拟转让上海水发储运41%股权，后者2023年全年净利润仅为86.39，今年截至5月31日净利润仅0.0012万元；山东环保发展集团循环资源公司转让的三家企业中，2023年度报告期内，山东方达净利润-1,023.78万元、兴业炉料净利润-1,414.22万元、中再(山东)净利润-1,087.74万元；山东省环保发展集团生态公司挂牌的水发建通，同期净利润为-912.31万元。
 

　　创收水平实在难说乐观。而据环保在线了解，去年7月份，水发集团已经开始对水利水务、清洁能源、现代农业三大主业部分资产进行重组整合，一级权属公司由24户减至21户。今年的一系列动作，也是“聚焦主业、转型发展”战略的进一步深化。其认为，公司需要通过整合重组，来解决权属企业之间业务重叠、同质化竞争等问题。基于此，未来业绩或将有更大的增长空间。
 

　　“香饽饽”变成“烫手山芋”，国资退场的原因并不难理解。遵义市国资委也在今年2月份挂牌了权属遵义水资源开发投资集团的95%股权，后者截至2023年报告期负债总计约22.8亿，同期资产总计约32.6亿，净利润为-2569.769555万元。综合一系列数据，该集团最终对应挂牌价约14.85亿元。值得一提的是，遵义市国资委在公告中还明确了同比例增资要求，三年内增资金额需不低于20亿元。
 

　　另外，北京北控生态建设集团51%股权因难出手，底价大幅降低，由5282.34万元降至4609.79万元，更显迫切。国投城市资源循环利用公司51%股权，转让底价仅379.59万元。不过就在信息披露截止日期次日，国投矿业投资终结了该股权转让项目的申请，原因尚不明确。
 

　　《环保圈》指出：从环保产业发展的逻辑看，2022年以前，环保产业处于“上半场”，企业要做的事主要就是跑马圈地，尽可能地扩大规模。而到了2022年以后，整个产业进入了下半场，规模化的负面效应就显现出来了，需求减弱后，冗余资产带来了沉重的负担，企业需要砍掉低效累赘、非主业和不良资产的部分，提高效率。这也是环保资产集中出让的内在逻辑。

 

　　谁能“抄底”，拉动行业新一轮大洗牌？
 

　　诚如《青山产业评论》所预测的，“一场决定环保行业未来新格局和环保企业生死存亡的淘汰赛正在上演。”经历过大爆发时代，环保各个赛道都在收紧，战场由增量转向存量的整合厮杀，企业都在从攻势完全或者部分地转变为守势，竞争避无可避，出局的风险也将不断提高。在这个关键时刻，要么全力搏一搏，要么只能及时转身。

 

　　国企试图通过打折等方式加快转出手中的环保资产，以更换赛道至其他领域。相应地，对于错过了“上半场”快速扩张机遇，且仍然希望在环保市场有所图谋的企业，现在也是“抄底”的好时机，可以用更低的价格，从国企手中接过环保资产，进一步扩大自身规模。其中最为积极的，钱江水利算一家。
 

　　6月份，钱江水利公告称，公司已参与竞买玉环水务和开化天汇100%股权，成交价格为32,215.00万元。据悉，钱江水利是浙江省唯一一家以水务为核心产业的国有控股上市公司，水务主业服务区域范围包括浙江省杭州市、舟山市、丽水市和福建省福州市共四个地级市和永康、兰溪、嵊州、安吉、婺城、平湖、宁海、漳州等地区。对于本次交易，钱江水利表示，这将有利于巩固浙江省水务市场地位，填补台州市、衢州市空白，实现浙江省各地级市的项目全覆盖。
 

　　另一起备受关注的收购则是海南格润接手北控生态建设集团的51%股权，作为唯一意向受让方，承接转让底价人民币约4148.81万元。就在3月2日，“海南格润生态科技有限公司”刚刚更名为“海南格润投资有限公司”。本次交易完成后，海南格润100%持股北控生态建设集团，将其变为全资子公司。8月份，上海水发联创科技60%国有股权也宣布成交，受让方并未公布，成交价格就是挂牌的3042.564万元。
 

　　就像《环保水圈》分析的：当前形势下，选择接手环保资产的公司要么是想巩固市场地位，要么是为了抢占市场，要么就是看中了转让公司的实力。而国资大举进军又退场后，环保行业最终将去向何方，会迎来新一轮洗牌吗？我们将持续关注。